JP모건 체이스 JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM) 20년 1분기 실적발표

JP모건 앤 체이스  2020년 1분기 (2020년 1~3월) 실적발표
0. 애널리스트 추정치
	예상 vs 실제
	(1B $)	기대실적	실제실적	서프라이즈
	매출	29.68	29.07	-2.05%
	EPS($)	2.27	2.89	27.31%
1. 하이라이트
	손익계산
	($ M)	19Y 1Q	20Y 1Q	전년비
	총 매출	$29,851	$29,069	-2.62%
	비이자 비용	$16,395	$16,850	2.78%
	신용 손실 충당금	$1,495	$8,285	454.18%
	당기순이익	$9,179	$2,865	-68.79%
	EPS	$2.65	$0.78	-70.57%
	재정비율
			19Y 1Q	20Y 1Q
	ROE		16.00%	4.00%
	ROTCE		19.00%	5.00%
	CET1		12.10%	11.50%
2. CFO 비지니스 컨콜
	제니퍼 피자크 - CFO :  먼저 분기 실적 발표에 앞서 현재 우리가 당면한 위기에 대해 이야기 하고자 합니다.  현재 당사는 우한 폐렴이 창궐한 불확실한 환경에서 임직원과 고객들 지역사회를 위해 주력하고 있습니다. 당사는 역병이 어떻게 나아갈 것인지는 알지 못하지만, 최우선적으로 서비스를 중단하지 않고 지속적이며 안전하게 제공하는 것에 주력하고 있습니다.  ⓐ_당사는 가능한 모든 부분(운영 팀, 재무팀, 리스크 관리자, 트레이더 등)에서 원격 근무가 가능하게끔 환경을 갖추고 있었습니다. 현재 당사의 임직원 7할이 재택 근무 중이며, 북미 근무자는 9할을 훨씬 상회하고 있습니다.  사무실이나 각 지사의 방문객들을 위해서 당사는 안전에 많은 노력을 기울이고 있습니다. 이를테면 당사는 국내 임직원과 가족들에게 우한 바이러스 관련 의료 서비스를 제공하고 있습니다.  ⓑ_ 고객을 위해서는 5천개 지점중 약 75%가 안전 검역이 강화되는 한편, 드라이브 스루 옵션을 제공하고 있습니다. 당사의 서비스에 접근이 가능한 16,000개가 넘는 ATM가 전국에 있습니다.  콜센터에 부하가 갈 것을 대비하여 고객의 서비스 처리 요청을 탄력적으로 대응할 수 있도록 활성화하고 있으며, 새로운 디지털 셀프 서비스 솔루션을 도입했습니다.  또한 바이러스 여파로 인해 재정적인 어려움을 겪는 고객들을 위해서 모기지, 자동차 대출, 카드 결제 등에 대해 90일 유예를 갖는 등의 구제 서비스와 수수료 면제를 시행하고 있습니다.  어려운 여건 속에서 고객들을 위해 당사는 유동성과 지원을 제공하고 있습니다.  ⓒ_2020년 3월에 당사는 1천억 달러 규모 이상의 신용 연장을 했습니다. 대기업 등을 위한 도매 금융에서는 리볼버를 통해 500억 달러 이상을 모았으며, 당사에 큰 영향을 받는 고객들을 위해서는 250억 달러 이상의 신용 확장 프로그램을 승인 했습니다.  중고 기업 고객을 위해서 SBA 급여 보호 프로그램을 적극 지원하고 있습니다. (2020년 4월 12일 기준) 현재 해당 프로그램에 30만건 이상의 대출이 있었으며, 이 규모는 370억 달러에 달합니다. 또한 70만명의 근로자들을 위해, 해당 기업에 93억 달러를 지원했습니다.  ⓓ_취약 계층을 위해서 5천만 달러를 비영리 단체에 기부하는 것과 함께 1.5억 달러 규모의 대출 프로그램을 발표했습니다.  분기동안 당사의 성과는 아래와 같습니다.  매출액 : 291억 달러  당기 순이익 : 29억 달러  EPS : 0.78  ROTCE : 5%  분기 동안 비지니스 펜더멘털은 매우 훌륭했습니다. 우한 바이러스의 영향에 대해서는 차후에 자세히 설명 드리겠습니다.  당사는 분기동안 68억 달러의 신용 준비금을 쌓았습니다.  투자은행 부문에서 9.5억 달러의 손실이 발생했는데, 이는 주로 파생상품에 대한 자본 확충과 9억 달러 상당의 브릿지 론에 의한 것이었습니다.  2020 회계연도 1분기는 1~3월 중 확실하게 역병이 창궐하기 시작한 3월달의 두 도시에서 비롯된다고 할 수 있겠습니다.  당사의 비지니스 전반에 대해 몇가지 주요 지표에 대해 이야기 하는 시간을 갖겠습니다.  먼저 카드 판매량 부터 시작하겠습니다.  3월에는 여행, 엔터 분야에서 가장 많이 지출이 급격히 감소했습니다. 그리고 이러한 움직임은 방역 정책이 보다 광범위하게 시행되면서 식당과 소매점으로 확산되었니다.  모든 영역에서 지출 감소에 큰 영향을 주었으나, 사람들이 사재기를 함에 따라 슈퍼나 도매점, 할인점에서 지출이 증가했습니다. 그러나 이러한 시민들의 움직임은 정상화되기 시작했습니다.  이커머스에서의 지출은 하락이 없이 유지되는 반면에 슈퍼마켓을 제외한 오프라인 상점들의 지출은 급감함에 따라 리테일에서도 다른 소비 분야와 마찬가지로 유사한 추세를 보였습니다.  투자은행은 투자 등급의 고객들이 유동성을 확보하고자 하는 심리가 강해지면서 채권 발행이 급증했습니다. 당사가 발행한 투자등금 채권 규모는 역대 최대 분기라 할 수 있엇습니다.  변동성 또한 매우 컸었는데, 특히 상품 시장 전반에 걸쳐 거래량이 늘어났습니다. 이는 1월 평균 거래량의 3배 이상이었습니다.  3월에는 예금 성장이 돋보였습니다. 대부분은 도매 고객들의 유동성 확보에 있었으며, 높은 예금 잔고를 당사와 함께 했기 때문입니다. 동시에 리볼빙과 함께 대출 성장도 함께 늘어나는 것을 목도하였습니다.  자산운용 부문의 경우엔 2월 까지는 모든 자산에서 강세를 보였으나, 3월에는 상당한 유출이 발생했습니다. 그러나 3월 중순에 정부 자금이 유입되면서 시장 자금 유출을 상쇄시켰습니다.  매출액은 291억 달러로 전년비 7.8억 달러 감소했습니다.(YoY -3%) 이러한 실적에는 순이자 수입은 금리 인하 영향으로 전년과 유사한 수준을 보였으며, 밸런스 시트의 성장과 투자은행 부문의 영향이 있었습니다.  비이자 수익은 앞서 언급한 항목으로 5% 감소했으며, 투자은행 부문으로 상당부분 상쇄되었습니다.  비용은 169억 달러로 전년비 3% 증가했습니다. 더 많은 거래 관련 비용과 지속적인 투자, 법적 비용에 사용되었습니다.  분기 동안 신용 비용은 82억 달러엿습니다. 여기에는 대손충당금 68억 달러와 15억 달러의 순 충당금이 반영되었습니다.  예비금 항목에 대해 설명 드리겠습니다.  분기 동안 우한 바이러스의 영향에 대비하여 68억 달러의 대손 충당금을 쌓았습니다. 이는 소비자 및 카드 부문에서 44억 달러, 도매 소매 부문에서 24억 달러로 구성되었습니다.  이는 2분기 미국 GDP가 25% 감소하고, 실업률이 10% 이상 증가하는 것과 하반기에 회복하는 것을 가정하는 것입니다. 또한 연준의 부양 프로그램과 당사가 고객들에게 제공하는 결제 경감 효과의 추정을 반영했습니다.  우한 바이러스에 직접 영향을 받는 소비자 및 소매 부문과 석화 부문의 영향도 반영이 되었습니다. 특히 석화 부문에서는 2021년 연말까지 WTI가 40달러 미만으로 계속 유지되는 상황을 가정했습니다.  이러한 가정하에, 당사는 2분기에 충당금을 쌓게 될 것입니다. 1분기에 쌓은 충당금의 규모대비 향후 몇분기에 걸쳐 충당금 규모는 더욱 높아질 수 있을 것입니다.  가장 불확실한 것은 우한 바이러스로 인한 위기가 얼마나 지속될 것인가에 달려 있으며, 이는 포트 전체의 손실에 직접적인 영향을 줄 것입니다.  그러나 당사의 포트폴리오는 업계 평균보다 더 우위에 있으며, 정부 지원과 개선된 실업 수당의 효과로 인해 그 영향이 완화되어 작용 될 것입니다. 당사는 모든 이들이 위기에서 회복하고, 고객들이 계속해서 사업을 영위해 나갈 수 있도록 최선을 다해 도울 것입니다.  우한 바이러스의 위기에 처했음에도 불구하고 당사의 밸런스시트와 유동성은 매우 강력했습니다. 당사는 이 위기 속에서도 고객들의 요청사항들을 원활히 해결할 수 있도록 비지니스를 영위해 나갔다는 것이 중요한 부분이라 생각합니다.  당사는 3/15에 자사주 매입 60억 달러를 포함하여 주주환원에 총 80억 달러를 집행했습니다.  이후 자사주매입을 중단했습니다. 이는 매우 신중한 결정이었습니다. 당사는 자본을 고객과 고객을 위한 서비스를 위해 사용하는 것을 더욱 선호합니다.  자본 배분은 분기동안 당사의 수익보다 더 컸습니다. 이는 RWA(위험가중자산)아 성장하는 것과 보통주 자본비율(CET1)이 11.5%로 감소하는 결과를 보였습니다.  RWA가 증가한 주요 요인은 높은 시장 변동성과 고객의 대출이 해당 기간동안 증가했음이 반영되었습니다.  당사는 고객에게 서비스를 제공하기 위해 밸런스 시트의 여유 부분을 사용할 준비가 되어있습니다. 아마도 이는 당사의 CET1 레시오가 10.5% 이하로 내려갈 수 있음을 시사합니다.  현재 이사회의 승인에 따라 당사는 주당 0.9 달러의 배당금을 계속해서 지급할 계획입니다. 배당금은 앞서 보여드린 PT페이지의 CET1 레시오 항목에서 알 수 있듯이 당사의 자본항목에서 일부를 차지하고 있습니다.  이러한 자본지출이나 위기 상황에도 불구하고 당사의 유동성은 매우 강력합니다. 당사는 HQLA(상등급 유동자산) 이외에 상당한 유동성 자원이 있음을 기억하십시오.
	소비자 & 커뮤니티 뱅킹 (CCB)
	($ M)	19Y 1Q	20Y 1Q	전년비
	매출	$13,490	$13,171	-2.36%
	소비자 및 비지니스뱅킹	$6,661	$6,091	-8.56%
	주택 대출	$1,346	$1,161	-13.74%
	카드 서비스 및 자동차	$5,483	$5,919	7.95%
	비이자 비용	$6,970	$7,161	2.74%
	신용 손실 충당 부채	$1,314	$5,772	339.27%
	당기순이익	$3,947	$191	-95.16%
	ROE	30.00%	1.00%
	45억 달러의 충당금을 포함하여 1.9억 달러의 순이익을 기록했습니다.  해당 비지니스의 1~2월에는 비지니스 전반에 걸쳐 강세를 보였으나, 3월에는 그 추세가 급변했습니다.  모든 영역에서의 지불 결제에서 지출이 크게 감소했으며, 모기지 시장을 제외한 모든 부분이 감소했습니다. 특히 중소기업에서 지불 빈도가 현저히 감소했으며, 신용 수요가 크게 증가했습니다.  매출액은 132억 달러로 전년비 2% 감소했습니다. CCB에서 예금 마진의 영향으로 매출이 9% 감소했으나, 분기동안 총 예금이 8% 성장하면서 부분적으로 상쇄되었습니다.  예금 마진은 전년비 56bp 하락했으며, 현재의 금리 환경을 감안했을때 추가로 하락할 것으로 예상됩니다.  주택 대출 수익은 순 서비스 수입 감소와 순이자마진 감소로 인해 14% 감소했습니다.  카드 및 자동차 부문은 매출이 8% 증가했습니다. 대출 증가와 마진 확대, 카드 순이자 수익 상승의 영향이 있었습니다. 카드 대출 증가율은 1월(YoY +4%), 2월(YoY +8%)를 기록했습니다.  비용은 전년비 3% 증가한 72억 달러를 기록했습니다.  신용 비용은 앞서 언급한 45억 달러의 충당금, 13억 달러의 순차입금이 포함되었습니다.
	기업 & 투자은행 (CIB)
	(백만 $)	19Y 1Q	20Y 1Q	전년비
	매출	$10,034	$9,948	-0.86%
	뱅킹	$3,418	$2,595	-24.08%
	시장,  투자자 서비스	$6,616	$7,353	11.14%
	비이자 비용	$5,629	$5,896	4.74%
	신용 손실 충당 부채	$87	$1,401	1510.34%
	당기 순이익	$3,260	$1,988	-39.02%
	ROE	16.00%	9.00%
	투자은행 부문은 전년비 지속적인 모멘텀을 보였지만 시장 환경이 급변하면서 인수합병이 지연되고, 신주 발행이 연기 되고, 유동성 확보를 위한 인출 증가가 발생했습니다.  투자 등급의 채권 시장은 계속해서 열려 있었습니다. 당사는 투자 등급 고객들이 다양한 산업에 걸쳐 분기동안 3,800억 달러의 채권을 조달할 수 있도록 도울 수 있었습니다.  다만 고수익 채권 시장은 사실상 폐쇄 되었습니다. 해당 채권들의 스프레드는 크게 확대되었습니다. 그 결과 당사의 브릿지 론 약정은 8.2억 달러 감소했습니다. 당사의 브릿지 론은 08년 위기 수준으로 접어들었고, 이에 대한 리스크 노출은 당시 대비 1/4 수준입니다.  이러한 결과로 8.8억 달러의 IB 매출은 브릿지 론의 영향에 의해 전년비 49% 감소했습니다.  IB 수수료는 전년비 3% 증가했으며, MS는 9.1%로 1위를 유지했습니다.  자문 서비스 부문은 22% 감소했습니다. 이는 규제 승인의 지연이 반영된 결과물입니다. 그러나 경쟁사 대비 더 많은 거래를 수행했습니다.  전년비 주식 인수가 25% 증가했으며, 3월 사태가 본격적으로 퍼지기 전인 1~2월에 활발한 활동이 있었습니다.  채권인수는 15% 증가하여 사상 최고 기록을 세웠습니다. MS는 9.5%로 1위를 기록했습니다.  대출 수익은 위험 회피 확산으로 인해 전년비 36% 증가했습니다.  경기 회복이 빠르게 나타나면 그 만큼 큰 반등도 있을 수 있겠지만, 경기 침체가 장기화 될 경우에는 비지니스 포트에 심각한 하방 위협이 있을 수 있습니다.  마켓 부문 매출액은 72억 달러로 전년비 32% 증가했습니다. 주주총회에서 회장님께서 발표했었듯이 마켓 부문은 분기동안 강세를 보였습니다.  우한 바이러스의 우려로 인한 주가 조정이 있었으며, 정부의 개입의 영향과 통화 정책이 급변함에 따라 시장에는 상당한 변동이 있엇습니다. 이러한 급변하는 환경속에서 고객 참여가 증가하고, 거래량이 높아졌습니다.  고정 수익은 고객 활동이 강세를 보임에 따라 34% 증가했습니다. 특히 신흥 시장과 환율 시장에서 두드러졌습니다. 고객 참여가 증가함에 따라 주식과 파생 상품의 강세로 인해 주식 및 파생시장 부문에서 28% 증가를 보였습니다.  그러나 상식선에서 이러한 시장 강세가 너무 이르다는 것은 말할 필요도 없겠죠? 현재의 저금리와 실물 경제 활동이 좋지 않은 것은 향후 역풍으로 되돌아 올 수도 있을 것입니다.  그럼에도 불구하고 당사는 시장의 기능을 보장하는 한편, 고객들의 요구를 충족시키기 위해 계속해서 필수적인 역할을 계속할 것입니다.  도매 대금 지급 부분은 이번 분기에 새로이 신설된 사업부입니다. CCB 부문에 포함되던 상인 서비스 사업부와 함께 재무 서비스, 무역 금융 등이 포함되어 있습니다. 매출액은 14억 달러를 기록했으며 전년비 4% 감소했습니다.  보안 서비스는 매출액 11억 달러로 6% 증가했습니다.  신용 조정에는 9.15억 달러의 손실이 있었습니다.  신용 비용은 14억 달러였는데, 앞서 언급한 대손 충당금이 이에 해당됩니다.  비용은 59억 달러로 5% 증가했습니다. 이는 법적 비용과 지속적인 투자로 인한 증가였습니다.
	상업은행 (CB)
	(백만 $)	19Y 1Q	20Y 1Q	전년비
	매출	$2,413	$2,178	-9.74%
	비이자 비용	$938	$988	5.33%
	신용 손실 충당 부채	$90	$1,010	1022.22%
	당기 순이익	$1,060	$147	-86.13%
	ROE	19.00%	2.00%
	약 9억 달러의 충당금을 포함하여 1.47억 달러의 순이익을 기록했습니다. 매출액은 저금리에 따른 순이자 마진과 높은 예금 잔액이 서로 상충되어 7,600만 달러 감소한 22억 달러를 기록했습니다. 전년비 10% 감소한 수치입니다.  기업 은행 매출은 6.7억 달러로 16% 감소했습니다. 장기적으로는 긍정적일 것이라 확신하지만, 기업 인수합병과 주식 인수 관련하여 약간의 약세가 있을 것이라 생각됩니다.  비용은 전년비 5% 증가한 9.95억 달러를 기록했습니다. 이는 주총날 언급한 대로 지속적인 투자와 일치하는 부분입니다.  예금은 전년비 39% 증가했으며, 3월 한달에만 400억 달러 증가했습니다. 고객의 절반은 유동성 확보를 위해 신용 대출 등을 통해 현금 확보를 하는 고객들이었습니다.  분기말 대출은 14% 증가했습니다. 3월에 산업 대출이 26% 증가했습니다. 이는 사상 최고 수준입니다.  상업용 부동산 대출은 3% 증가했습니다.  10억 달러의 신용 비용은 앞서 언급한 대손 충당금과 석화 부문에서 발생했습니다.
	자산관리 (AWM)
	(백만 $)	19Y 1Q	20Y 1Q	전년비
	매출	$3,489	$3,606	3.35%
	비이자 비용	$2,647	$2,659	0.45%
	신용 손실 충당 부채	$2	$94	4600.00%
	당기 순이익	$661	$664	0.45%
	ROE	25.00%	25.00%
	자산 관리 비용이 증가하고, 순유입이 증가했습니다. 또한 3월에 기록적으로 시장 변동성이 발생함에 따라 거래가 크게 늘어났습니다. 다만 투자 가치 하락으로 크게 상쇄되었습니다.  비용은 27억 달러였습니다.  신용 비용은 9,400만 달러로 대출 증가와 충당금, 우한 바이러스의 영향이 있었습니다.  분기동안 순 유출액은 20억 달러를 기록했습니다. 다만 앞서 언급한 대로 3월에는 정부 자금이 750억 달러의 순 유입이 있었습니다.  AUM은 2.2조 달러(YoY +7%), 3조 달러의 고객 자산(YoY +4%)으로 마감했습니다.  예금은 이자율이 높은 제품으로 인해 9% 증가했습니다.
	CORPORATE
	(백만 $)	19Y 1Q	20Y 1Q	전년비
	매출	$425	$166	-60.94%
	비이자 비용	$211	$146	-30.81%
	신용 손실 충당 부채	$2	$8	300.00%
	당기 순이익	$251	-$125	-149.80%
	ROE	25.00%	25.00%
	매출액은 1.6억 달러로 전년비 2.55억 달러 감소했습니다. 순이자 이익이 낮은 것에 영향을 받았습니다.
3. 2020 가이던스
	2019년 주주총회에서 순이자 이익이 소폭 감소할 것으로 전망된다고 언급한 바 있습니다. 이후 시장 트랜드가 크게 변화했습니다.  투자은행 부문과 순이자 이익 부문에서 금리의 추가 압력에 의해 영향을 받을 것으로 전망됩니다. 이로 인해 연간으로 순이자 이익은 555억 달러에 이를 것으로 전망합니다.  2분기의 순이자 이익은 137억 달러로 전망됩니다.  비이자 수익에 대해서는 디테일한 가이던스를 제공하기가 어렵다고 생각합니다. 현재의 불확실한 상황에서 많은 전망을 하기가 힘듭니다. 그럼에도 불구하고 전망하자면, 당사의 추정에 따르면 2019년 대비 하락할 것으로 전망됩니다.  1분기에 비이자 수익이 감소한 것과 유사한 수준이 되리라 생각됩니다.  금리 영향으로 인해 높은 투자은행 부문과 낮은 순이자 이익이 서로 상충되어 수익은 중립을 보일 것으로 전망됩니다. 자산운용 부문과 투자은행 수수료에 압받을 받을 것으로 예상됩니다.  20회계연도 조정 비용은 650억 달러에 이를 것으로 전망됩니다.  종합하자면, 우한 바이러스 역병 위기가 글로벌으로 전개됨에 따라 전례없는 위기 상황에 있습니다. 앞으로 위기가 어떻게 전개될 것인지 미지수인 상황이지만 당사는 임직원과 고객, 지역사회를 위해 사업을 계속해서 영위해 나갈 것입니다. 당사는 그만한 인재와 자원이 있습니다.  감사합니다.
4. QA
	Q. BAC :  부채 지불을 연기한 것에 대해 문의 드리고자 합니다. 예를 들면 카드 결제, 자동차, 모기지 등의 고객 중 얼마나 많은 이들이 지불 연기를 시작했는지요?  그리고 시장 전망 시나리오중 최악의 상태를 감안했을때 정부의 개입에 대해 어떻게 생각하고 계신지요?  일단 제 경우에는 전체 손실에 대해 전망하면, FED가 9개 분기 동안 5.9%, 기업 운영의 4.1%라고 생각합니다.  A. 제니퍼 피자크 - CFO :  우선 당사는 이미 수백만 달러의 수수료를 환불 했다는 것을 알리는 것으로 답변을 시작하겠습니다.  당사는 소비자 대출 전반에 걸쳐 수십만개의 계좌에 대한 지불 경감 조치를 승인했습니다. 이 조치는 분명히 시간이 지남에 따라 그 영향이 커질 것이라 생각됩니다.  압류 조치를 일시 중지시켰습니다. 그리고 디지털 및 셀프 서비스 기능을 통해 고객들이 보다 쉽게 접근할 수 있도록 솔루션을 구축했습니다.  그러나 이러한 것들은 당사가 궁극적으로 생각하는 영역보다 상대적으로 작은 숫자라고 생각됩니다.  모기지에서 현재 서비스 북의 4%를 약간 넘는 지불 유예를 요청하는 고객들 이외의 상황을 설명하자면, 4/1 기준 결제 수준이 BAU(Business As Usual / 관례적인, 관성적인, 평시수준인)를 보이는 것으로 생각됩니다.  카드에서 결제율은 다소 낮아졌으나 여전히 강세를 보이고 있습니다.  자동차 대출은 연체료가 약간 오른 상태입니다.  당사는 지난 몇년간 리스크 관리를 해왔기 때문에 대출 포트폴리오가 타사대비 크게 높은 품질을 유지할 것으로 생각합니다. 그리고 현재 당사의 대출 포트는 보다 탄력적으로 운영되고 있습니다.  정부의 개입에 대해서 당사의 관점을 말씀드리자면, 재난 지원금을 직접 나눠주거나, 실업급여를 보다 강화한 것이 얼마나 탁월한 효과를 낳을 것인가 대해서는 여전히 미지수라고 생각합니다. 그러나 확실한 것은 이들은 다시 고용으로 연결시킬수 있는 힘이 될 것이라 생각합니다.  그렇기에 당사는 이러한 정부 구제 프로그램 영향을 고려하여 1분기에 고객들에 대한 지불 유예 프로그램을 승인했습니다.  하지만 확실한 것은 여전히 없기 때문에 2분기에 그 여파를 지켜볼 것입니다.  Q. BAC :  좋은 답변감사합니다.  컨콜 발표중에 보통주 자본 비율(CET1)이 10.5% 미만으로 내려갈 준비를 하고 있다고 언급을 하셨습니다. 이에 대해 문의를 드리고자 합니다.  만약 해당 레시오가 10.5% 미만으로 하락하게 된다면, 연준에서 지불금 측면에서 제한이 시작될 것이라 생각됩니다. 아마도 적격 순소득에 대해 60% 의 지불 제한이 될 것이라 생각됩니다.  이에 대해 귀사의 균형 조정이나 고객 서비스, 규제 기관의 제한 등에 대해 자세한 생각과 설명을 듣고 싶습니다.  A. 제니퍼 피자크 - CFO :  설명하신대로 최근 연준에서 발표했듯이 해당 레시오가 10.5% 미만이 될때 60% 지급 제한을 하는 규제가 있었습니다. 당사는 이러한 규제 상황에 놓이기 전까지의 버퍼를 향후 사용할 수 있는 자원으로 두고 있는 상황인 것이죠.  현재 고객에게 서비스를 원활히 제공하는데 주력하고 있습니다. 당사는 다양한 시나리오를 바탕으로 자본을 매우 신중하게 관리하고 잇습니다.  회장님이 주주서한에서 밝혔듯이 당사는 2020년 연말까지 경제가 폐쇄된 극한의 상황을 가정하고 이야기 했습니다. 최악의 시나리오를 가정할 경우 당사의 CET1은 9.5% 수준으로 내려옵니다.  그렇기에 당사는 우한 바이러스의 위기 상황에서도 충분히 서비스를 다할 수 있으리라 생각하지만, 여전히 다양한 시나리오를 검토하고 있습니다.  *****  Q. WFC :  회장님께서 주주서한에서 경제가 되살아 나는 것에 대해 언급하셧습니다. 이를테면 10%의 실업률을 가정하고, 하반기에는 경기가 살아날 것으로 생각하고 있다고 하셨습니다.  그렇다면 이러한 가정을 하게 된 회장님의 생각을 듣고 싶습니다.  A. 제이미 다이먼 - 회장 및 대표이사 :  저는 경기가 다시 되살아 날 수 있다고 생각합니다. 그저 CDC에서 충분한 확진 검사를 마치고 나면, 정부 지시로 병원에서 확진자들을 처리하는 단순한 2진법 논리로 생각을 그치면 안됩니다.  이 과정에서 많은 사람들이 농장이나 공장, 식품 생산, 소매, 약국, 병원에서 근무하게 되는 것을 생각해야 합니다. 현재 모두가 백수가 되서 놀고 있는게 아니라는 것이죠.  그리고 앞으로 지역별로, 회사별로 각기 최선의 건강 관리 기준을 준수하게 될 것입니다. 어떠한 면에서는 좋지 못한 경제 수준을 넘어서 부정적인 결과물을 초래할 수도 있기 때문에 건강 관리 기준을 준수 해야만 할 것입니다.  정신 건강의 측면이나, 가정의 문제 등의 측면에서도 다시 현업에 복귀를 하는 합리적인 계획은 좋다고 생각합니다.  그러나 이는 5월은 아니라고 생각합니다. 저는 그 시기를 6~8월 보고 있습니다.  A. 제니퍼 피자크 - CFO :  2분기에 GDP가 25% 감소하고, 실업률이 10% 이상인 경제 전망을 하고 있습니다. 이를 두고 당사는 여러 시나리오에 대해 고민 했습니다. 당사는 우한 바이러스의 위기와 이에 대한 정부 프로그램의 영향 등을 추정하여 당사 자체적으로 지불 구제 프로그램을 생각한 것이죠.  그러나 매크로 환경이 악화되면 2분기에 충당금을 더 쌓을 것으로 예상됩니다. 이 특별한 프로그램이 긍정적인 효과를 내서 다시 고용으로 연결시키는데 얼마나 영향을 줄 것인지는 미지수입니다.  모든 것은 2분기 말에 그 여파를 살펴야 할 것입니다.  *****  Q. Wolfe Research :  자본과 관련한 질문을 드리고 싶습니다. 최근 연준에서는 스트레스 테스트에서 우한 바이러스의 영향을 포함하는 암시를 주었습니다. 그러나 그에 대한 자세한 이야기는 듣지 못했습니다.  이러한 스트레스 테스트에 대해 연준으로부터 어떠한 지시를 받은 것이 있는지요?  A. 제니퍼 피자크 - CFO :  현재 연준으로부터 구체적인 지침을 듣지 못했지만, 연준은 아마도 우한 바이러스의 영향을 포함한 시나리오를 듣고 싶을 것입니다. 아마도 6월 연준에서 자세한 사항을 들을 수 있지 않을까 생각합니다.  A. 제이미 다이먼 - 회장 및 대표이사 :  당사는 스트레스 테스트를 일주일에 100회씩 시행하고 있습니다. 이에 따른 잠재적인 시나리오를 검토하고 있습니다.  매우 극단적인 상황과 우한 바이러스 관련한 테스트를 시행하고 있습니다. 당사는 이 결과들을 업데이트하고 있습니다.  Q. Wolfe Research :  연준의 양적완화가 주도하는 예금 증가가 큰 영향을 미치고 있는 가운데, 초과 유동성을 어떻게 배치하고 계신지요? 혼합 투자 유가증권의 2.48% 수익률과 비교하여 귀사는 어떠한 부분에서 수익을 낼 수 있는지 고견을 듣고 싶습니다.  A. 제니퍼 피자크 - CFO :  연준의 대차대조표 확대로 인해 예금 성장률 만큼 낮은 금리로, 분기 동안 당사의 투자 유가 증권 포트폴리오가 크게 증가한 것을 알 수 잇습니다.  현재 밸런스시트 관리 측면에서 당사는 고객들의 활동 지원에 전적으로 집중하고 있습니다. 향후 밸런스시트를 전망하기는 어렵지만, 다양한 결과를 받아들일 준비가 되어 잇습니다.