테슬라 Tesla Inc (NASDAQ:TSLA) 17년 3분기 실적발표

 

 

 

 

 

0. 애널 추정치 및 목표주가 

테슬라
애널리스트社	목표가	등급
타겟 프라이스 : $ 303.47
Nomura	$500.00	Buy
UBS	$185.00	Sell
Jefferies	$240.00	Sell
Cowen & Co	$170.00	Sell
Barclays	-	Sell
Morgan Stanley	$379.00	Hold
Goldman Sachs	$210.00	Sell
Bernstein	$265.00	Hold

17Y 3Q 예상치 vs 실제치
(1B $)	기대실적(17y3q E)	실제실적 (17y3q)	서프라이즈
매출	2.29	2.98	30.13%
eps($)	-2.3	-2.92	-26.96%

- 해당 EPS는 비 GAAP 기준임. 
 

1. 3분기 하이라이트 

손익계산
(백만 $)	16Y 3Q	17Y 3Q	전년비
순 매출	$2,298	$2,984	29.85%
원가 및 운영비용	$2,212	$3,520	59.11%
영업이익	$86	-$535	-725.56%
영업이익률	3.72%	-17.95%
당기 순이익	$22	-$671	-3177.98%
EPS	$0.15	-$3.70	-2566.67%

 

분기말 현금
(백만 $)	17Y 3Q
현금 및 현금성자산	$3,530
유동부채	$6,469
영업현금흐름	-$301
FCF	-$1,416

 

- 매출액은 29.8억 달러로 전년비 29% 증가했다. 

원가 및 운영비용은 35.2억 달러로 전년비 59% 증가했다. 

영업이익은 5.35억 달러 손실을 보았고, 당기 순이익은 6.7억 달러의 손실을 기록했다. 

- 분기말 현금성 자산은 35억 달러이며, 유동부채는 64.7억 달러이다. 

3분기 영업현금흐름은 3억 달러 순 손실이며, FCF는 14.1억 달러 순 손실이다. 

- 2017년 8월에 2025년 만기 5.3% 선순위 채권을 18억 달러 규모로 발행했다. 

자본 지출은 3분기에 11억 달러였으며, 대부분은 모델3 생산, 기가팩토리 생산 증가를 위해 사용했다. 

- 3분기에는 25만번째 차량을 고객에게 전달했다. 5년전의 모델S 출시 직전과 비교하면 100배 이상 늘어난 수치이다. 

3분기 동안 모델S, 모델X에 대한 기록적인 오더를 받아, 4분기에 해당 차량의 출하를 하고자한다. 

향후 모델3가 이 대열에 합류할 경우, 테슬라는 더욱더 빨리 성장할 것으로 기대된다. 

모델 3의 글로벌 순 주문은 3 분기에 계속해서 크게 증가했다. 

- 3분기에 모델S 25,915대 및 모델X 222대를 출하하여여 총 26,137대를 인도했다. 

3분기의 모델S와 모델X 인도는 전년 동기 대비 18%, 전 분기 대비 4.5% 성장했다. 

결과적으로 모델S와 모델 X는 미국 고급 차량 시장에서 더 많은 시장 점유율을 확보했다. 

또한 중고차 판매량이 전분기 대비 2배 이상 증가했다.

- 또한 주거 및 상업용 부문을 위한 Powerwall 및 Powerpack 에너지 저장 제품에 대한 수요가 증가하고 있으며, 이러한 제품의 생산량을 늘리고 있다. 버팔로의 Gigafactory에서 생산을 늘리면서 Solar Roof로 에너지를 생산하는 것이 2018년에 사업의 더 큰 부분이 될 것으로 전망한다. 

지속 가능한 에너지 생성 및 저장은 테슬라에서 중요한 부분을 차지하며 장기적인 매출 성장과 이익을 가져올 것이다.

 

2. 자동차 

 

자동차 부문
(백만 $)	16Y 3Q	17Y 3Q	전년비
순 매출액	$2,148	$2,362	9.96%
자동차 판매	$1,917	$2,076	8.29%
자동차 임대	$231	$286	23.81%
매출 원가	$1,516	$1,930	27.31%
자동차 판매	$1,355	$1,755	29.52%
자동차 임대	$161	$175	8.70%
영업이익	$632	$432	-31.65%
영업이익률	29.42%	18.29%

 

 

 

 

 

 

- 자동차 매출은 모델 S 및 모델 X의 4.5% 증가로 인해 2016년 3분기에 비해 10 % 증가했다. 

ZEV 신용 판매는 전년 2분기의 1억 달러와 3분기의 1.39억 달러에 비해 금년 3분기에 1백만 달러 미만이었다. 

- 17년 3분기 인도 물량 중 약 21%가 2분기와 대략 일치하는 리스 회계 처리 대상이다. 

이제 모델3에 대해 리스 금융 옵션을 제공하지 않을 것이며, 이는 이후에 차량 선행 수익 인식 및 모델3 인도 물로부터 향상된 현금흐름을 가져오게 될 것이다. 

- 총 마진은 제한된 초기 생산 수준을 지원하기 위해 모델 3 제조 비용이 크게 증가했기 때문에 주로 감소했다. 

모델 S와 모델 X 총 마진은 일회성 가격 조정으로 인해 Q2에서 하락했다. 

모델 S 및 모델 X 총 마진을 개선하기위한 수많은 조치가 진행 중이다. 

결과적으로 모델 S와 모델 X의 총 마진은 향후 분기에 개선 될 것으로 예상된다.  

 

3. 에너지 및 서비스 

 

에너지 및 서비스
(백만 $)	16Y 3Q	17Y 3Q	전년비
순 매출액	$149	$621	316.78%
에너지	$23	$317	1278.26%
서비스	$126	$304	141.27%
매출 원가	$144	$604	319.44%
에너지	$24	$237	887.50%
서비스	$120	$367	205.83%
영업이익	$5	$17	240.00%
영업이익률	3.36%	2.74%

 

 

 

 

 

 

에너지

- 에너지 저장 및 판매 매출은 가속화되면서 2017년 2분기와 비교하여 3분기에 11% 증가했다. 

매출 총 이익은 25.3%로 2017년 2분기의 28.9%와 비교하여 에너지 저장 제품이 더 많은 매출을 올리게 되었다. 

에너지 생산 및 스토리지 총 마진은 주로 태양 에너지 발전의 계절성 및 에너지 저장 매출의 증가로 인해 4분기에 감소 할 것으로 예상된다. 

Gigafactory 1은 생산량을 지속적으로 늘려 나감에 따라 용량 활용도가 향상되고 제조 원가가 추가로 절감되어 에너지 저장 제품의 총 마진은 계속 향상 될 것이다. 

기타

- 서비스 및 기타 수익은 중고차 판매의 강한 성장으로 인해 주로 증가했다. 

서비스 및 기타 수익이 4 사분기에 더욱 증가 할 것으로 기대한다.

- 서비스 및 기타 총 손실은 차량의 급속한 확장을 대비하여 서비스 네트워크의 확장으로 인해 6,300 만 달러로 소폭 증가했다. 

서비스 및 기타 손실은 차량 부문이 성장하고 서비스 센터가 더 많이 활용됨에 따라 다음 분기에 크게 감소 할 것으로 예상된다. 

- 중고차 판매로 인한 총 이익은 3분기에 거의 손익분기점 수준이였다. 

- 고객 예탁금은 모델 S, 모델 X 및 모델 3에 대한 수요 증가로 주로 3분기에 14% 증가했다. 

4. 자동차 생산 지연 

 

 

 

 

 

 

- 테슬라의 자동차 생산 공정은 자동화 되어 있으며, 자동차 제작에는 큰 어려움이 없다. 

이전의 모델S, 모델X보다 더 자동화된 공정에서 생산중에 있다. 

- 다만 현재의 모델3 생산에 있어서 병목현상에 직면한 것은 모듈로 패키징 된 배터리 모듈 조립라인에 있었다. 

4개의 모듈은 알루미늄 케이스에 포장되어 모델 3 배터리 팩을 형성한다. 

모듈 디자인과 자동화 된 제조 프로세스의 복합성으로 인해이 라인은 예상보다 길어졌다. 

- 가장 큰 문제는 제조 시스템 공급 업체가 핵심 요소 인 4개 구역 프로세스의 처음 두 영역을 인계 받아 테슬라가 재 설계해야한다는 것이다. 테슬라는 현재 자동화 된 프로세스 및 관련 로보틱 프로그래밍을 미세 조정하고 있다. 

- 현재 테슬라가 알고 있는 것을 기반으로 2018 년 1분기 말까지 주당 5,000 대의 모델 3 차량 생산 속도를 달성 할 것으로 예상된다. 

내년 1월 동안 4분기에 생산된 차량을 배달 번호를 발표 할 때 업데이트를 제공 할 것이다. 

5. 자율주행 및 서비스

 

 

 

 

 

- 오토 파일럿 소프트웨어를 계속 업데이트하고 최근 오토 스티어 기능을 크게 향상 시켰다. 

완전한 자율성을 달성하는데 필요한 Tesla AI 팀은 올해 세계에서 가장 뛰어난 AI 엔지니어 및 연구원이 우리 회사에 합류하면서 극적으로 강화되었다. 

- 테슬라 비전 신경망의 토대는 매우 어려운 문제였으며, 일반적으로 사용되는 것보다 훨씬 적은 컴퓨팅 성능을 필요로하기 때문에 앞으로 몇 달 동안 추가 기능이 신속하게 출시 될 것으로 기대하고 있다. 

- 3분기 동안 전 세계 318개 매장을 가졌으며, 18개의 신규 매장 및 서비스 위치를 오픈했다. 

서비스 위치 수는 3분기에 6% 증가한 반면 서비스 센터 당 기술자 케파는 10% 증가했다. 

모바일 서비스 플리트는 Q3에서 160서비스 단위로 확장되었으며, 2017년 말까지 이 수치는 거의 두 배가 될 것으로 기대하고 있다. 

모바일 서비스의 속도와 편의성에 대한 반응은 매우 긍정적이었으며 분기 중 거의 100%에 이르는 제품에 대한 고객 만족도를 보였다. 

- 3분기에 126개의 새로운 Supercharger 스테이션을 추가하여 총 1,000 개 이상의 스테이션과 7,000 개 이상의 Supercharging 커넥터를 전세계에 제공했다. 

분기말에 전 세계에 7,200개의 목적지 충전기 위치가 있었기 때문에 분기 동안 고객을 위한 목적지 요금 청구가 거의 18% 증가했다. 

최근 상하이, 중국에 50개의 커넥터가 있는 수퍼 차저 스테이션을 열었다. 

또한 주차 차고 및 도심을위한 새로운 과급기를 도입했다. 

도심의 과급기는 보다 소형이며, 설치가 용이하며 72kW의 높은 충전율을 자랑한다. 

 

 

 

6. 에너지 저장 

 

 

 

 

- 남 호주를위한 100MW / 129MWh 에너지 저장 프로젝트가 진행되고 있으며, 납기를 지키기에 충분하다. 

에너지 저장은 유틸리티 그리드 규모 어플리케이션을 구축하고 관리하는데 있어서 보다 효율적이고 지속 가능한 방법을 가능하게 하며 이 프로젝트가 많은 유사한 프로젝트의 토대 위에 놓이게 될 것으로 기대한다.

- 허리케인의 여파로 푸에르토 리코는 전기가 거의 남지 않게 되었다. 

이에 따라 푸에르토 리코에 태양열 패널, 파워 팩 및 Powerwall 에너지 저장 시스템을 보냈다. 

또한 다양한 조직과 적극적으로 협력하여 Tesla의 에너지 생성 및 저장 솔루션을 비용 효율적으로 제공하고 섬에 장기간 분산 된 에너지를 제공 할 수 있다. 

- 매장과 서비스 센터에서 태양열 및 스토리지 제품 배치를 지속적으로 확대하고 있다. 

이러한 노력의 결과로 테슬라 차량 고객이 에너지 생성 및 스토리지 시스템을 구매하는 사례가 늘어나고 있으며, 이러한 제품을 교차 판매하는 전략을 입증하고 있다.

- 3분기에서 110 MWh의 에너지 저장 시스템을 배치했으며 전년 동기 대비 12% 성장했으며 전년 대비 138% 증가했다. 

주로 Powerwall 공급이 증가했고, 현재까지 South Australia 프로젝트에 Powerpacks의 80% 이상을 설치했다. 

해당 프로젝트의 수익은 프로젝트가 완전히 전개 될 때까지 인식되지 않는다.  

- 3분기에 109MW의 에너지 생성 시스템을 배치했다. 

3분기에 배치 된 주거용 태양 에너지 시스템의 약 46%가 2016년 3분기에 13%에서 임대로 판매되지 않고 매출되어 매출 성장과 현금 창출을 향상시키는 추세이다. 

현금 판매가 4분기에 주거용 태양 광 매출의 50%를 초과 할 것으로 예상하고 있다. 

- 태양광 지붕 설치는 Fremont에서 Buffalo의 Gigafactory2로 생산 과정을 이전함에 따라 4분기에 초기에 천천히 진행될 것이다. 

생산 및 설치 과정을 미세 조정하고 표준화 할 때, 2018년에 태양 지붕 생산을 상당히 늘릴 것으로 전망한다. 

7. 전망 

- 최근의 주문 성장 가속화를 토대로, 모델 S와 모델 X는 2017 년에 약 10 만 건의 배송이 이루어지며 2016년 대비 30 % 증가 할 것으로 기대한다. 

이러한 증가 된 배송에도 불구하고 약 10% 모델 3 생산에 대한 일부 제조 인력 재배정으로 인해 4분기의 모델 S 및 모델 X가 Q3와 비교되었다. 

결과적으로 완성 된 모델 S 및 X 차량의 재고 수준은 계속 하락할 것이다.  

- 모델3 매출 총 이익이 가동률 증가로 인해 4분기까지 손익분기까지 도달 할 것으로 기대하며, 2018년에 25%로 급격히 개선 될 것으로 예상된다. 

최근의 생산 과제는 단기 비용에 영향을 미칠 수 있지만, 차량 당 재료, 노동 및 간접비에 대한 예상치가 변경되지 않았으므로 25% 매출 총 이익 목표에 아무런 영향을 미치지 않는다. 

- 3분기에 비해 일시적으로 낮은 마진 모델 3 배달이 더 많이 혼합되어 있기 때문에 자동차 매출 총 이익은 4분기에 일시적으로 약 15%로 약간 하락한 후 1분기부터 회복 할 것으로 예상된다. 

매출 총 이익은 3분기에 비해 4분기의 영업 비용보다 증가 할 것으로 예상되며, 영업 비용은 4분기에서 약간 증가 할 것으로 예상된다. 

- 현금 및 미래 현금 흐름과 가용 신용 한도 사이에서 Model3 생산을 일주일에 5,000대까지 수용 할 수 있도록 자동화가 잘되어 있다고 생각하고 있다. 

이 생산 수준을 달성하면 영업 활동에서 상당한 현금 흐름이 발생할 것으로 기대한다. 

- 자본 지출은 모델3 생산 장비, Gigafactory 1, 매장, 서비스 센터, 배달 허브 및 Supercharger 네트워크의 추가 확장을 통해 획기적인 비용 절감으로 인해 4분기에 약 10 억 달러가 될 것으로 예상한다. 

- 2017 년 11월 16일 Tesla Semi를 발표하면서 트럭 산업에 출사표를 던질 계획이다.