신생 기업 탐구 005. 줌 비디오 커뮤니케이션 Zoom Video Communication(Private : ZM)

줌 비디오 커뮤니케이션 투자 설명서
개요
	• 기업명 : Zoom Video Communications   • 본사 : 캘리포니아 주, 산호세    • Nasdaq Global Select Market : Class A 보통주 상장 예정 (NASDAQ : ZM)   • Class A : 1주당 의결권 1표.   • Class B : 1주당 의결권 10표(A주로 전환 가능).   • 결산월 : 1월 (ex. 2019 회계연도 구성 - 2018년 2월 ~ 2019년 1월)  당사의 사명은 비디오 커뮤니케이션을 어떠한 마찰 없이 할 수 있게 하는 것이다. 당사는 비디오 통신 플랫폼 서비스를 제공하고 있다. 비디오, 음성, 채팅, 컨텐츠 공유 등으로 유저들을 연결시키며, 서로 다른 디바이스, 서로 다른 장소에서 직접 대면하는 듯한 비디오 회의를 가능하게끔 해준다.  전세계에 설치된 13개의 데이터센터를 통해 당사의 클라우드 플랫폼은 이용하기 쉽고, 관리가 쉬우며, 안정적인 고품질 비디오를 제공한다.  이러한 당사의 노력을 통해 다음과 같은 중요한 성과를 이룰 수 있었다.     - 2011년 : Zoom 설립.   - 2013년 : 2억 회의 Zoom 미팅을 지원했다.   - 2014년 : 줌 채팅, 줌 비디오, 줌 세미나, 줌 룸 등의 신규 서비스 론칭.   - 2015년 : 직원 100명째 채용, 모바일 화면 공유 기능, Zoom Video Breakout Rooms 기능 론칭, 슬랙 및 세일즈포스와의 파트너십 체결.   - 2016년 : 스카이프와의 제휴를 통해 Zoom Room에 대해 터치 및 3D 화면 지원을 도입했으며, 60억회의 Zoom 미팅을 지원했다.   - 2017년 : Zoom Developer Platform 발표, 첫 유저 컨퍼런스인 Zoomtopia 개최, 호주 및 영국에 사무실 개설,   - 2018년 : Zoom 폰, Zoom App Marketplace 론칭, Atlassian 및 Dropbox와의 파트너십 체결,   - 2019년 매월 50억회의 Zoom 미팅을 지원함.
비지니스
	지역별 매출
	$ M		2017	2018	2019
	국내		51	125	270
	YoY %		-	147.51%	115.37%
	아시아 태평양		6	14	28
	YoY %		-	137.18%	103.05%
	유럽, 중동, 아프리카		4	12	33
	YoY %		-	182.74%	163.47%
	총계		61	151	331
	YoY %		-	149.07%	118.19%
	당사의 비지니스는 비디오 통신 플랫폼의 구독 서비스 판매로 매출을 창출한다. 구독 매출은 유료 호스트, 줌 미팅 서비스(줌 룸, 줌 비디오, 줌 세미나 등) 구매로 발생한다. 고객들은 줌 미팅을 사용하거나, 한 명 이상의 구성원을 초대하여 미팅을 할 수 있는 비디오 통신 플랫폼을 사용할 수 있다.  당사의 제품 및 서비스는 아래와 같다.  ①_Zoom Meeting :  줌 미팅은 다른 제품과 기능을 한데 묶는 당사 플랫폼의 기초이다. 해당 미팅은 모바일 디바이스, PC, 노트북, 전화등을 통해 HD 비디오, 음성, 채팅, 콘텐츠 공유 기능을 제공하고 있다. 여기에는 단일 회의에서 수만명의 직원들을 초대할 수 있다. 이는 1:1, 1:多로 구성할 수 있다.  미팅은 다양한 비지니스 어플리케이션과 함께 레코딩 기능을 제공하고 있다. mp4 파일, m4a 클라우드가 그러하다.  현재 Atlassian, Dropbox, Google, LinkedIn, Microsoft, Salesforce, Slack 같은 기업들의 서비스와 파트너십을 맺음으로써 서로 통합이 가능하다.  Zoom Chat을 사용하면 PC, 노트북, 모바일 디바이스를 통해 텍스트, 이미지, 오디오파일 등의 콘텐츠를 즉시 전송할 수 있다. 해당 메시징 서비스를 사용하여 공동 작업과 정보 공유를 할 수 있다.  ②_Zoom Room :  줌 룸은 소프트웨어 기반의 회의실 시스템이다. 즉, 실제 회의 공간에서 어려움이나 마찰 없이 줌 미팅을 사용할 수 있다. 타사의 하드웨어를 통해 실행되는 줌 룸은 화상회의, 음성회의, 무선 컨텐츠 공유, 일정 통합 등을 통해 대규모 회의를 보다 경제적으로 이행할 수 있다.  ③_Zoom Conference Room Connector :  줌 컨퍼런스 룸 커넥터는 H.323 및 SIP 디바이스에서 줌 미팅을 사용할 수 있도록 해주는 서비스이다. Polycom 및 Cisco의 회의 시스템을 사용하는 조직의 경우 당사의 컨퍼런스 룸 커넥터를 사용하여 줌 미팅을 사용할 수 있다. 즉, 기존 자원을 활용할 수 있도록 도와주는 것이다.  ④_Zoom Phone :  당사의 플랫폼을 항상 애드온으로 사용할 수 있도록 해주는 클라우드 전화 시스템이다.  ⑤_Zoom Video Webinars :  유저들은 해당 서비스를 통해 워크샵, 마케팅 PT 같은 대규모 온라인 이벤트를 실시할 수 있다. 페이스북 라이브, 유투브와 쉽게 통합되어 대규모 시청자들에게 접속할 수 있다.  ⑥_Zoom for Developers, Zoom App Marketplace :  해당 기능을 통해 개발자는 비디오, 음성, 채팅, 컨텐츠 공유를 다른 어플리케이션과 통합할 수 있다. 2019 회계연도 동안 평균 1.4억회의 API 작업이 수행되었다.  당사의 기본 서비스는 무료이나, 회의 주관자가 어떠한 핵심 기능을 갖추느냐, 회의 규모가 어느정도 인가, 참석자가 어느정도이며, 회의 시간에 따라 그 이용도가 제한된다. 추가 기능을 사용할 수 있는 유료 줌 미팅을 구독하는 고객들은 "유료 호스트"로 구분하고 있다.  단일 유저에서부터 수십만명의 조직에 이으기까지 다양한 고객들에게 서비스를 제공한다. 당사의 서비스는 모든 규모와 모든 업종의 조직에서 유료 서비스, 업그레이드 비용, 효율적인 서비스를 제공할 수 있다. 당사의 고객 기반은 다양하며, 다양한 국가와 산업에 포진해 있다.  구독 계약 조건은 월별, 연간 등으로 구성된다. 구독 기간 동안 구독 매출을 비례하여 인식한다. ARR(연간 반복 매출)은 MMR(월간 반복 매출)의 12를 곱하여 계산한다. 당사의 고객들이 증가함에 따라 연간 혹은 다년간의 구독 비율이 증가하는 것을 목도했다. 이들은 대부분 대기업이었다.  2019 회계연도(2018년 2월~2019년 1월)에는 10만 달러 이상의 매출을 올린 344명의 고객중 55%가 1명의 무료 호스트로 서비스를 시작했다. 그리고 이들 344명의 고객들은 해당 회계연도 동안 매출액의 30%를 차지했다.  당사의 비지니스 성패는 신규 고객 확보와 기존 고객의 유지 및 서비스 업그레이드에 달려 있다. 이를 위해서는 재능 있는 영업직원을 영업하거나, 마케팅에 지속적인 투자를 해야할 것이다.  그리고 기존 고객들에 대해서도 좋은 기회가 있다고 믿고 있다. 2019 회계연도에는 포춘 500대 기업중 50% 이상이 Zoom의 유료 호스트를 구매하고 있지만, 이들 대기업은 전체 매출의 10%에 불과했다. 이러한 점은 향후 미국의 많은 대기업에 더 많은 영역으로 고객들을 확장할 수 있는 기회로 볼 수 있다.  당사의 플랫폼은 지속적으로 개선되고, 새로운 기능을 발표하고 있다. 2018년 10월에는 Zoom Phone을 발표했으며, 2019년 1월에 본격 론칭했다. 2018년에는 타사 개발자가 만은 App을 활용할 수 있는 Zoom App Marketplace를 발표하여 고객들은 새로운 제품 포트폴리오를 확장할 수 있게 되었다. 이렇듯 당사는 새로운 제품, 새로운 기능을 계속해서 도입하고 있다.  당사의 플랫폼은 국제적으로 확장을 하고 있다. 호주, 영국에 사무소를 오픈한 2018년 회계연도에는 아태 및 유럽, 중동, 아프리카 매출은 전체 매출의 17%를 차지했다. 2019 회계연도에는 해당 지역 매출 비중이 18%가 되었으며, 캐나다, 프랑스, 일본, 네덜란드, 싱가폴에 현지 사무소를 오픈했다.   당사는 추가로 로컬 판매 사무소를 추가 오픈할 계획이다. 현지의 전략적 파트너십을 활용하여 중국과 같은 해외 시장에 진출할 계획이다.  당사는 다음과 같은 주요 비지니스 지표를 검토하여 전략적인 결정을 내리고 있다.  ⓐ_직원수가 10명이 넘는 고객 :  고객들이 늘어남에 따라 당사는 고객 조직 규모를 정의하게 되었다. 직원이 10명이 상인 고객들의 경우 2017 회계연도에 전체 매출의 69%, 2018 회계연도에 75%, 2019 회계연도에 78%를 차지하고 있다. 이러한 고객 숫자는 2017 회계연도에 10,900명, 2018 회계연도에 25,800명, 2019 회계연도에 50,800명이었다.  ⓑ_연 매출 10만 달러를 올리는 고객 :  고객중에 규모가 큰 조직의 경우, 연매출 10만 달러 이상을 올리는 고객들을 바탕으로 구분하고 있다. 해당 집단 고객들은 10명 이상의 직원이 있는 고객 집단의 하위 집단이다. 이들의 매출 기여도는 2017 회계연도에 22%, 2018 회계연도에 25%, 2019 회계연도에 30%를 차지했다. 이러한 고객 숫자는 2017 회계연도에 54명, 2018 회계연도에 143명, 2019 회계연도에 344명이었다.  매출 원가는 주로 비디오 통신 플랫폼 서비스 제공과 관련하여 구성되어 있다. 대부분은 데이터센터, 타사 클라우드 호스팅, PSTN 서비스, 직원 비용, 소프트웨어 상각비용으로 구성되어 있다.
위험요소
	ⓐ_당사의 비지니스는 새로운 고객을 유치하는 한편, 기존 고객을 유지하며, 무료 서비스 고객들을 유료 서비스로 전환 시키는가에 성패가 달려있다.  당사의 비지니스는 구독 기반이다. 그렇기에 고객들이 기존 서비스 기간이 만료가 되었을때 갱신을 하거나, 고가의 서비스로 업그레이드 하리라는 보증이 없다.  만약 고객들이 당사의 서비스를 더 이상 필요로 하지 않거나, 더 나은 경쟁사의 제품으로 이주하게 될 경우 당사의 비지니스는 감소하게 될 것이다.  ⓑ_통신, 협업 플랫폼 시장은 급변하고 있으며, 치열한 경쟁 속에 있다. Webex, Skype, Google, LogMeIn 등과 같은 솔루션 제공 기업들과 경쟁하고 있으며, 추가로 페이스북, 아마존닷컴 같은 대형 기술 기업들도 비디오 통신 도구에 투자를 하고 있다. 추가로 신규 기업들이 시장 진입을 준비중에 있기 때문에 향후 경쟁은 더욱 심화 될 것으로 전망된다.  ⓒ_현재 호주, 브라질, 중국, 독일, 인도, 일본, 네덜란드, 미국에 있는 13개의 데이터 센터를 통해 서비스를 영위하고 있다. 이외에 AWS나, MSFT의 애저를 호스팅에 사용하고 있다. 만약 이러한 데이터센터의 손상, 바이러스, 보안 공격, 소프트웨어 오류 등의 문제가 발생할 경우 서비스가 중단되거나, 지연될 수 있다.  실제로 2019년 1월에 당사의 서비스가 2시간 가량 중단이 된 사례가 있었다. 문제의 원인은 데이터 센터 공급사의 기술적인 문제로 발생한 것이었다.  또한 데이터센터의 확장이나 증설, 통합 과정에서 데이터 전송 실패 문제가 발생할 수 있다. 데이터 이전 등의 작업에는 상당한 비용이 발생할 수 있으며, 서비스 중단, 지연으로 인한 매출 감소, 소송등에 휘말릴 수 있다. 이는 곧 신규 고객 유치, 기존 고객 유지에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 즉, 안정적인 플랫폼을 제공할 수 있는 능력이 필요하다.  ⓓ_당사의 주주권은 차등의결권으로 구성이 되어 있다. 이중 구조로 되어 있으며, A주는 1주당 1표, B주는 1주당 10표로 구성이 된다. Class B 주식 보유자들은 창업자, 임원들로 구성이 되어 있으며, 전체 의결권의 과반을 초과하게 될 것이다. 즉, Class B 주주들에 의해 모든 상황이 통제될 것이다. 그렇기에 이같은 지배구조는 Class B 주주들의 그릇된 결정 등에 의해 Class A 주식 가격에 악영향을 미칠 수 있다.  또한 차입금이나 전환 사채, 신주인수권, 직원 주식 보상은 Class A 주주들의 가치를 희석시킬 수 있다.  ⓔ_당사는 현금 배당을 할 의사가 없다. 그렇기에 Class A 보유주주들은 주식 매매를 통해 이익을 추구해야만 할 것이다.
주주서한
	본 사업 계획서를 읽고, 투자 결정을 고려해 주셔서 감사합니다.  10여년전 저는 주요 기술 회사(시스코 시스템)의 엔지니어링 책임자(부사장)이었습니다. 당시에 저는 고객들을 방문하게 되면 회상 회의에 대해 많은 불만 사항과 애로 사항을 갖고 있는지를 알 수 있었습니다. 여기에서 많은 기업들, 많은 직원들이 어려움 속에서 고통받고, 불행한 상황속에 있었던 것입니다.  그래서 저는 어떻게 하면 현대 비디오 통신을 통해 이들에게 행복을 줄 수 있을까를 고민해왔습니다.  우리는 확장성이 뛰어나고, 사용자 친화적이며, 신뢰할 수 있는 비디오 통신 플랫폼을 구축했습니다. 우리의 서비스를 통해 고객의 이메일에 신속히 응답하며, 화상 회의를 통해 얼굴을 맞대고 이야기할 수 있게 되었습니다.  2018년 평균 고객들의 Net Promoter 점수가 70점 이상을 기록했습니다. 이는 즉, 고품질의 쉬운 플랫폼이 고객들을 얼마나 행복하게 만들고 있는지를 증명하고 있는 것입니다. 이외에 다양한 고객 리뷰 사이트에서 높은 점수를 받았습니다.  우리는 비디오 통신에서 기대하는 것 이상을 제공하고 있습니다. 우리의 플랫폼은 협업 하는 방식을 변화시키고 있습니다. 다양한 산업, 다양한 분야에서 우리의 플랫폼은 확장하고 있으며, 이러한 의미 있는 일을 할 수 있게 해준 것에 자랑스럽게 생각하고 있습니다.  Zoom을 설립한지 7년이 넘었지만, 우리는 아직 시작점에 있습니다. 우리는 많은 기업들에게 행복할 수 있는 비디오 커뮤니케이션을 제공하고 싶습니다. 비디오는 통신의 미래입니다. 우리는 고객과 직원의 행복을 위해 늘 노력하고 있습니다.  우리는 갈길이 아직 먼 상태입니다. 이 여정에 함께하신다면, 여러분은 우리 가족의 필수적인 부분이 될 것입니다. 우리는 지역 사회, 고객, 팀, 회사를 깊이 생각하고, 염려합니다. 우리는 당신을 여기에 초대하고 싶습니다.   - ERIC S. YUAN
재무 정보 (1월 결산)
	손익 계산
	$ M		2017	2018	2019
	매출액		61	151	331
	YoY %		-	149.07%	118.19%
	매출 원가		12	31	61
	YoY %		-	146.79%	98.18%
	매출 총 이익률		20.51%	20.32%	18.46%
	YoY %		-	-0.91%	-9.17%
	운영비용		48	126	263
	YoY %		-	159.66%	109.79%
	영업이익		0	-5	6
	YoY %		-	-%	-227.60%
	세전이익		0.16	-4	8
	YoY %		-	-2326.58%	337.32%
	소득세		-0.17	-0.30	-0.77
	YoY %		-	-76.74%	-151.64%
	당기 순이익		-0.01	-4	8
	YoY %		-	-27200.00%	298.43%
	현금 흐름
	$ M		2017	2018	2019
	영업현금흐름		9	19	51
	YoY %		-	107.52%	164.24%
	투자현금흐름		-3	-113	-40
	YoY %		-	-3914.06%	64.96%
	재무현금흐름		135	37	66
	YoY %		-	-72.67%	79.16%
	밸런스 시트
	$ M		2018	2019	YoY
	현금 및 유가증권		139	176	26.48%
	유동자산		183	277	51.08%
	총 자산		215	355	64.90%
	유동부채		69	152	122.30%
	총 부채		82	202	146.48%
	주주자본		0.08	0.24	203.75%
	추가 납입 자본금		7	192	2851.93%
	포괄 손익 누계		-0.53	-0.14	74.58%
	누적 결손금		-33	-25	23.17%
	총 자본		-27	167	727.39%
	상환 우선주		160	160	0.00%
	전환 상환 우선주 + 자본총계		215	355	64.90%
	보통주
			2018	2019	YoY
	전환 우선주		152,665,804	152,665,804	0.00%
	스톡옵션		34,170,489	35,064,465	2.62%
	발행 가능한 남은 주식수		10,459,873	1,848,100	-82.33%
	보통주 보유 주식수		197,296,166	189,578,369	-3.91%
이사회
	이사회 명단
	성명		직위		나이
	사내 이사 :
	Eric S. Yuan		회장, CEO, 이사회 의장,		49
	Aparna Bawa		법률 고문, 비서,		41
	Janine Pelosi		CMO		36
	Kelly Steckelberg		CFO		51
	사외 이사 :
	Jonathan Chadwick		이사회 이사		53
	Carl M. Eschenbach		이사회 이사		52
	Peter Gassner		이사회 이사		53
	Kimberly L. Hammonds		이사회 이사		51
	Dan Scheinman		수석 독립 이사		56
	Santiago Subotovsky		이사회 이사		41
	Bart Swanson		이사회 이사		55
	Eric S. Yuan :  2011년 6월에 회사를 설립하였으며, 현재 이사회 의장, CEO로 재직중이다. 1997~2007년 동안 WebEX 커뮤니케이션의 엔지니어링 부사장으로 근무했으며, 2007~2011년까지 시스코 시스템의 엔지니어링 부사장으로 근무했었다. 산동 과학 기술 대학교에서 응용 수학과 학사 학위를 취득했고, 중국 광업 기술 대학교에서 석사 학위를 취득했다.
외부 투자
	외부 투자
	연도	투자금 ($1 M)	투자 평단 ($1)	가치평가 ($1 M)	투자사
	2013.1.27  시리즈 A	10.1	0.60	25	Facebook,  Harbor Pacific Capital,  Maven Ventures,  Qualcomm Ventures,
	2013.9.23 시리즈 B	6.5	1.01	50	AME Cloud Ventures,  Horizons Venture,
	2015.2.3 시리즈 C	30.0	3.49	206	Emergence Capital Partners,  Hillhouse Capital Management,  IT-Farm Corporation,  Qualcomm Ventures,  TEEC Angel Fund,
	2017.1.25 시리즈 D	115.2	14.97	1,000	AME Cloud Ventures,  Emergence Capital Partners,  Qualcomm Ventures,  Sequoia Capital,
	투자금 총계			162
	전환 상환 우선주
	Series		지정 주식수	발행 주식	발행금액
	Class A		$67,083,500,000	61,717,700,000	$9,258,000
	Class B		$25,857,784,000	25,857,784,000	$6,500,000
	Class C		$34,363,256,000	34,363,256,000	$30,000,000
	Class D		$30,800,000,000	30,727,064,000	$114,966,000
	총계		158,104,540,000	152,665,804,000	$160,724,000
주주명부
	주주명부
	주주		Class B		비중
	모든 이사 및 임원 :		58,882,547		24.82%
	Eric S. Yuan		53,499,219		22.00%
	Jonathan Chadwick		400,000		0.00%
	Carl Eschenbach		0		0.00%
	Peter Gassner		1,022,312		0.00%
	Kimberly L. Hammonds		166,797		0.00%
	Dan Scheinman		2,846,372		1.20%
	Santiago Subotovsky		0		-%
	Bart Swanson		130,556		0.00%
	Janine Pelosi		457,291		0.00%
	Aparna Bawa		360,000		0.00%
	기타 주요 주주 :
	Emergence Capital Partners		30,400,851		12.50%
	Sequoia Capital		27,614,576		11.40%
	Digital Mobile Venture		23,773,356		9.80%
	Bucantini Enterprises Limited		14,715,641		6.10%