버크셔 해서웨이 2015 주주서한

 

 

 

 

http://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

버크셔 해서웨이 2015 주주서한

 

 

p2. Berkshire’s Performance vs. the S&P 500 

배당을 포함 S&P가 1965년에서 2015년까지 연간 9.7% 상승, 총 11,355% 상승을 보임. 

버크셔 헤서웨이는 동기간에 북벨류로는 연 19.2%(총 798,981%), 시총 상승으로는 연 20.8%, 총  1,598,284% 상승을 보임. 

2016년 버크셔 헤서웨이의 순자산 가치는 154억 달러이며, 북밸류는 10.7% 상승함. 지난 52년 동안 주당 순자산은 19달러에서 155,501 달러로 매년 평균 19.2%의 상승세를 보여줬음. 

p.4 2015에 BRK.

찰리멍거와 버핏은 자사의 정규 수익이 매년 증가 할 것으로 기대하고있음. 물론, 보험 사업에 있어서 재앙이나 재해로 인해 실제 해마다 수익이 감소할 수도 있을 것이다.

    2015년 BRK에서 가장 중요한 것은 더 나은 수익을 창출 했으나, 이는 재정 적인 것이 아니었다. 2014년 실적이 저조했던 BNSF 철도는 고객 서비스를 크게 향상 시켰음. 이를 위해 1년 동안 자본 지출에서 약 58억 달러를 투자 시켰음.

BNSF는 철도, 트럭, 항공기, 파이프 라인으로 운송되는 미국의 시외 운임의 약 17%를 점유하고 있음. 시장에서 경쟁중인 7개의 대형 미국 철도들 보다 45% 더 많은 화물을 운송하고 있음. 결과적으로 해당 사업의 호황은 미국 경제에 있어서 보다 원활한 운영에 큰 도움을 주고 있는 것임.

해당 년도의 미국 철도는 대부분 실망스러운 실적을 내고 있음. 톤당 마일이 감소하고, 수익이 악화됨. 그러나 BNSF는 케파를 유지하며, 세전 이익은 68억 달러로 증가함. (2014년 6.6억 달러의 이익이었다.)

BNSF는 BHE, Marmon, Lubrizol 및 IMC를 포함하는 "Powerhouse Five"그룹 중 최대 규모임. 해당 5개 사업부문은 2015년 131억 달러를 벌음.

해당 5개사 중 BHE 만을 2003년에 소유하고 있었음. 이를 통해 나머지 4개중 3개를 현금으로 구매 할 수 있었음. BNSF를 인수할 때 70%를 현금 구매 했으며, 나머지는 BRK의 주식 6.1%를 신주 발행하여 지불했음. 이는 12년동안 5개 회사가 BRK에게 납부한 연간 127억 달러의 이익은 소폭 희석될 뿐임. 단순히 수입을 늘리는 것이 아니라, 주당 순이익을 늘리는 것이 목표임.

    내년에는 "Powerhouse Six"에 대해 논의 할 것임. 신생 회사는 한 달 전에 320 억 달러 이상의 현금으로 구매 한 Precision Castparts Corp. ( "PCC")가 될 것이며, 이는 BRK의 모델에 완벽 부합하며 EPS를 대폭 늘릴 것으로 기대함.

PCC의 CEO 인 Mark Donegan에 따르면, 우주 항공 부품의 세계 최고의 공급 업체가 되었음. 대부분 대형 항공기의 핵심 구성 요소를 차지하는 제품들이며, 중요한 부품들임.

PCC인수를 통해 독립 기업인 경우 Fortune 500을 채울 101/4 회사를 소유하게 됨.

     우리의 수십개의 소규모 비보험 사업체는 작년 57억 달러를 벌어들임.  이는 14년 대비 51억 달러 증가한 것. 

    BRK는 작년에 160억 달러를 자산과 설비에 투자했으며, 전체 86%가 미국에 배치됨.

2015년 BNSF의 자본 지출에 대해서는 이전에 말한바 있듯이, 철도 시설은 1년 전에 비해 향상될 것임.

BHE 또한 비슷할 전망. 재생 에너지 부문에 160억 달러를 투자했으며, 현재 풍력에 7%, 태양광에 6%를 소유중.

BHE는 파리 기후 협약을 준수하기 위해 재생 에너지 개발에 박차를 가할 것이며, 이는 환경과 경제에 큰 의미가 있다고 보고 있음.

    보험 운영은 13년 연속으로 늘어났음. 투자가능한 유동 자금은 410억 달러에서 880억 달러로 증가함. Float의 규모는 BRK의 이익에 반영되지 않지만, 보유할 수 있는 자산 때문에 Float가 상당한 투자 수익을 창출 하고 있음.

2018년에 발생한 18억 달러를 포함, 13년 동안 보험 영업이익은 260억 달러에 달함. 기록되지 않은 가장큰 자산은 보험업에 있으며, 이 시스템 구축에 있어 48년이 걸림. 복제 할 수 없는 시스템.

새로 인수할 사업을 찾는 동안, 자회사들은 정기적으로 인수 합병을 하고 있음. 한해동안 총 6.34억 달러의 비용의 계약을 했으며, 구매 비용은 30만 달러에서 1.43억 달러에 달함. 이러한 딜이 현명한 가격에 체결이 된다면, 장려할 것이며 향후 수십개의 계약을 더 체결할 전망.

    호르페 파울로 레만, 알렉스 베링, 베르나르도 히즈와의 하인즈 파트너 쉽은, 크래프트 합병에도 함께함. 그 규모는 두배 이상 늘어남. 42.5억 달러의 비용으로 하인즈의 53%를 소유 했으며, 이제 98억 달러의 크레프트 하인즈 27%(3.2억주)를 보유중. 합병 법인은 연간 270억 달러의 매출을 올리고 있다.

"GAAP"상 하인즈의 투자 금액은 68억 달러로 기록됨. BRK는 크레프트 하인즈 우선주를 보유중이며, 매년 7.2억 달러를 지불하고, 밸런스 시트에 77억 달러를 투자함. 이 지주사는 6월에 83.2억 달러에 상환 될 예정임.

    BRK는 American Express, Coca-Cola, IBM 및 Wells Fargo의 "Big Four"투자에 대한 소유 지분을 늘렸다.

BRK "Big Four" 투자 지분 변화
	14Y	15Y	Remark
IBM	7.80%	8.40%	추가 매입
Wells Fargo	9.40%	9.80%	추가 매입
Coca-Cola	9.20%	9.30%	자사주 매입으로 인한 지분율 변화
American Express	14.80%	15.60%	자사주 매입으로 인한 지분율 변화

위 4개사의 지분율이 1% 증가할 때마다, BRK의 연간 수입이 약  5억 달러가 늘어나는 효과가 발생함. 위 4개사의 수익은 약 47억 달러에 이르지만, 장부상 기록 된 이익은 배당금만 포함된 18억 달러만 계상됨.

16년은 선거의 해임. 많은 국민들은 자신 뿐이 아니라, 자녀들의 미래에 대해 불투명하게 전망하지만, 오늘날 미국에서 태어난 아이들은 역사상 가장 좋은 시기에 태어난 것이라 말하고 있다.

1 인당 미국 GDP는 현재 약 56,000 달러. 1930 년에 태어난 해의 6 배나되는 엄청난 양이다. 1930 년에 미국인보다 열심히 일하지도 않고 오히려 훨씬 효율적으로 일함으로써 훨씬 더 많은 것을 생산한다. 이 모든 강력한 추세는 계속 될 것.

미국의 실질 GDP 성장률이 현재 2 % 씩 성장하고 있음. 미국 인구는 연평균 약 8 % 씩 증가하고 있다.

(출생에서 사망을 뺀 사망 5 %, 순 이동으로 인한 0.3 %)

따라서 전체 성장의 2 %는 1 인당 성장의 약 1.2 %를 생성한다. 25 년이라는 단일 세대에서 성장률은 1 인당 실질 GDP에서 34.4 %의 증가를 가져옴.

(합성의 효과는 단순히 25x1.2 %를 곱함으로써 얻게되는 비율보다 초과분을 생산.)

34.4 %의 이득은 다음 세대를위한 1 인당 실질 GDP의 엄청난 19,000 달러 증가를 가져올 것임. 이 소득은 4 인 가족을 위해 매년 76,000 달러가 될 것임.

미국의 상업 및 혁신의 황금 거위는 점점 더 많은 알을 계속 낳을 것이고, 미국의 아이들은 부모보다 훨씬 잘 살 것으로 전망함.

BRK는 전에도 그랬지만, 앞으로도 성공할 것이며, 아래의 단순한 청사진에 따라 내재 가치를 구축해 나갈 것임.

 

⑴ 자회사의 기본 수익을 지속적으로 개선할 것.

⑵ Bolt-on 인수를 통해 수입을 추가로 늘리는 것.(자회사들의 개별적인 인수합병)

⑶ 피 투자 회사의 성장으로 이익을 얻는 것.

⑷ BRK 주가가 내재 가치에 의미있는 할인을 받을때, 재 매입하는 것.

⑸ 큰 딜을 성사할 경우, 성과를 극대화 하기 위해 노력할 것.

 

p9. 사업의 본질 가치

2015년 주당 현금 및 투자금액은 8.3% 증가한 159,794 달러, 보험 인수 수익을 포함한 많은 사업 부문의 이익은 2.1주당 12,304 달러이다.

1970 년 이래로 우리의 주당 투자는 매년 18.9 %의 비율로 증가했으며, 당사의 수익은 23.7 % 증가했다. 45년 동안 버크셔 주식의 가격이 우리 두 가지 가치 척도와 매우 유사한 비율로 증가했다는 것은 우연이 아니다.

BRK의 고유 가치를 정확하게 계산할 수는 없지만, 3가지 요소중 두가지를 측정 할 수 있다. 찰리와 버핏은 BRK의 가치에 대해 추정치를 만들때 아래의 요소에 크게 의존하고 있다.

①_주식, 채권 및 현금 등가물

해당 부분은 연말에 시장가로 1,580억 달러가 됨.

(2010년 연례 보고서 기준임.)

보험 영업에서 일시적으로 보유하고있는 보험 Float 660 억 달러를 투자중이며, 해당 보험료는 보험 인수가 균등하게 이뤄지는 한 꽁돈으로 볼 수 있다. 이는 보험 사업에서 생기는 보혐료가 BRK가 부담하는 손실과 비용이 동등함을 의미한다, 물론 그 결과는 변동성이 크기 때문에 이익과 손실간에 불규칙하게 변한다.

과거의 레코드 상에서 BRK의 투자는 성공적이었으며, 앞으로도 평균 이상의 수익을 기대하고 있다. 보험사의 Float는 결국 BRK의 가치 요소로 볼 수 있다.

②_투자 및 보험 인수 이외에서 나오는 수익

68개의 사업회사에서 나오는 수익에 의해 제공된다. 이는 15년 연례보고서 106페이지에 항목별로 표기 되어있다.

지난 20년간 비 보험 사업의 발전이 강조 되어 왔으며, 앞으로도 계속 될 전망이다.

아래의 도표는 이러한 변화를 나타낸다. 첫 도표는 보험 사업에 진입한지 3년 후인 70년대 부터 10년 간격으로 주당 투자를 나타낸다. 소수 주주 지분에 해당되는 투자는 제외했다.

년도	주당 투자	기간	주당 순자산 증가에 따른 연간 증가액
1970	$66	1970-1980	25.50%
1980	$754	1980-1990	26.30%
1990	$7,798	1990-2000	20.56%
2000	$50,229	2000-2010	66.00%
2010	$94,730

40년간 주당 순 투자액이 연평균 19.9% 증가한 데 비해,펀드를 운영 사업에 투자하는 데 주력했기 때문에 우리의 성장률은 크게 떨어졌다.

이 전환의 결과는 다음 표에 표시되어 있으며 비보험 비즈니스의 수입이 주당 기준 및 적용 가능한 이익 이후에 어떻게 증가했는지 보여준다.

년도	주당 세전 이익	기간	연간 주당 순이익 증가분 합산
1970	$2.87	1970-1980	20.80%
1980	$19.01	1980-1990	18.40%
1990	$102.58	1990-2000	24.50%
2000	$918.66	2000-2010	20.50%
2010	$5,926.04

 

40년동안 보험료의 전년비 이익은 주당 21,000 달러가 되었다. BRK의 주가는 연평균 22.1% 상승했다. 시간이 지남에 따라 주가가 BRK의 투자 및 수익과 함께 움직일 것으로 전망 할 수 있다. 시장 가격과 내재 가치는 때로는 매우 다른 경로를 오랜기간 지나치지만, 언젠간 만나기 마련이다.

③_내재 가치 계산 요소는 긍정적이거나, 부정적일 것이다.

BRK는 다른 많은 기업들과 마찬가지로 앞으로 10 년 동안 우리가 현재 고용하고있는 자본과 동등하거나 심지어 초과하는 수입을 유지할 것이다. 일부 기업들은이 보유한 달러를 50 센트 조각으로 바꾸고 나머지 달러는 2 달러짜리 지폐로 바꿀 것이다.

이 "돈으로 할 수있는 것" 요소는 우리 또는 누군가가 합리적인 견적에 도달하기 위해 항상 "할 일이있는 것" 계산과 함께 평가 되어야 한다.

회사의 본질적인 가치를 경영진이 회사 수입에서 자신의 주식을 재투자함에 따라 외부 투자가가 아무런 도움이되지 않기 때문이다.

CEO가 이 일을 잘 수행 할 것으로 기대 된다면, 재투자 전망은 회사의 현재 가치에 추가 될 것이다. 반면 CEO의 재능이나 동기가 의심 스러우면 오늘날의 가치를 할인해야 한다.

결과의 차이는 엄청날 수 있다. 당시 Sears Roebuck이나 Montgomery Ward의 CEO들에게 1960 년대 후반에 있었던 당시 가치의 1 달러는 샘 월튼에게 위탁 된 달러와는 완전히 다른 운명을 가졌다.

앞으로 기술할 내용은 사업 부문의 4가지 주요 부문에 대한 내용임.  

 

p9. 보험 부문

보험사업에서는 1967 년에 National Indemnity와 자회사 인 National Fire & Marine을 860만 달러에 인수 한 이래로 사업을 확장한 엔진 역할을 해옴. 오늘날, National Indemnity는 순자산으로 측정 한 세계 최대의 손해 보험 회사이며, 그것의 본질적인 가치는 우리 북밸류를 훨씬 초과함.

P / C 사업에 주목한 이유는, 사업적 구조에 있음. 가입자로부터 보험료를 받고, 사고등의 지급 사유가 발생시, 보험금을 지불함. 그런데, 보통은 재해나 사고등이 매번 발생하지 않기 때문에, 유효 현금들이 발생하게 됨. 이는 우리가 Float라 지칭하는 현금임.

해당 Float를 바탕으로 투자를 해왔고, 보험 사업이 성장함에 따라, 해당 Float 규모도 성장한다. 아래의 도표는 보험 사업의 성장에 대해 보여주고 있다.

 

보험 사업 Float 연간 규모
년도	Float
(millions $)
1970	$39
1980	$237
1990	$1,632
2000	$27,871
2010	$65,832
2015	$87,722

 

Float의 추가 이득은 달성하기 어려울 것으로 전망. GEICO 몇몇 특수 기업들은 좋은 이익을 낼 것으로 보이며, National Indemnity의 재보험 부서는 Float가 하향 전망할 것으로 보고 있다. 다만, Float의 하향 속도는 매우 점진적으로 진행 될 것이며, 한해에 그 규모는 3%를 넘지 않을 것이다.

보험료가, 최종 지출액을 초과하는 경우, 즉 flaot가 생산하는 투자 소득과 보험 영업이익을 계상한다. BRK는 이때 발생하는 자유로운 현금흐름을 즐긴다.

모든 보험사들이 이러한 자유 현금흐름을 사용하기 원하기에, P/C업계 전반으로 치열한 경쟁이 있다. 그렇기에 손실이 나도록 운용되는 경우가 종종있다.

앞서 언급한 대로 BRK는 13년 연속 보험 영업이익을 기록했으며, 이 기간동안 세전 영업이익은 262억 달러를 기록함. Float는 BRK의 장부에 계상할때, 전액이 부채로 공제됨. 그러나 이것은 회전하는 기금으로 간주해야함.

BRK가 보험사를 인수할때 부담한 15.5억 달러의 “영업권" 이라는 자산은, 장부가를 증가시킴. 영업권은 보험 업무에서 지불한 대가를 나타낸다. 그러나 이는 실질 가치에 아무런 영향을 미치지 않음.

BRK는 Float를 3배 이상 증가시켰고, 그 가치는 오늘날 본질적인 사업 가치가 장부가치를 크게 상회하는 이유중 하나가 된다.

BH Reinsurance, General Re, GEICO 세 가지 주요 보험 운영 외에, 상업 보험을 작성하는 소규모 그룹을 운용하고 있음. 13년 동안 해당 그룹은 40억 달러를 벌었음.

아래의 도표는 보험 사업의 부문별 요약을 나타냈다.

 

보험 사업 영업이익	보험 영업이익		연말 Float
	2015	2014	2015	2014
(millions $)
BH Reinsurance	$421	$606	$44,108	$42,454
General Re	$132	$277	$18,560	$19,280
GEICO	$460	$1,159	$15,148	$13,569
Other Primary	$824	$626	$9,906	$8,618
합계	$1,837	$2,668	$87,722	$83,921

 

뛰어난 매니저, 재무 건전성, 해자 라는 3박자에 의해 BM은 해당 업계에서 독보적인 가치를 창출하고 있다. 이는 BRK에 있어서 가장 큰 자산이며, 시간이 지날 수록 더욱 더 가치가 있을 전망.

 

p13. 규제 된, 자본 집중 사업

해당 부문에는 BNSF와 BHE라는 두 가지 주요 사업을 운영하고 있음. 양사는 BRK의 세후 영업이익의 37%를 차지함.

양사의 특징은 BRK가 보장하지 않는 장기 부채로 인해, 부분 적으로 자금을 지원 받는 오래 지속 되고, 규제된 자산을 보유하고 있으며, 막대한 투자를 진행하는 사업이다.

경제환경이 매우 좋지 않아지더라도 이익 요건을 훨씬 능가하는 수입을 가지고 있기 때문에 사실상 우려할 필요가 없는 사업으로 평해짐. 가령 2015년에 철도 업계가 침체 해 있을때도 BNSF의 이자 보상 범위는 8:1 이상이었다.

BHE는 모든 상황에서 부채를 해결할 수있는 두 가지 요소를 보장한다.

①_경기 침체에 저항하는 회사는 필수적인 서비스를 독점적으로 제공함으로써 발생

②_규제 기관에 의해 BHE가 심각하게 해를 입지 않도록 수입의 흐름이 크고, 계속 확장됨.

BHE, BNSF는 2015년에 116억 달러를 투자했음. 이는 미국 인프라에 대한 투자이며, 운송과 에너지 사업은 사회에도 큰 도움이 될 것임. 그렇기에 이러한 사업에 대한 막대한 투자를 영원히 지속하는 것은 이러한 사유에서 정당화 하고 있음.

에너지 부문의 저렴한 가격은 지역구 주민들을 행복하게 만든다. 아이오와주의 BHE 평균 소매가는 KWH 당 6.8 ¢이며, 다른 주요 전기 유틸리티는 평균 9.5 ¢이다Nebraska 9.0 ¢, Missouri 9.3 ¢, Illinois 9.3 ¢, Minnesota 9.7 ¢. 전국 평균은 10.4 ¢이다.

 

BHE와 BNSF는 모두 지구 친화적 인 기술을 추구하는 데 앞장서 왔다. BRK 생산 한 모든 메가 와트 시간 중 47 %가 풍력으로 발생했다.

(풍력 발전 프로젝트는 2017 년에 58 %까지 증가 할 것.)

BNSF는 다른 클래스 I 철도처럼 1 갤런의 디젤 연료 만 사용하여 약 500 마일의화물을 1 톤 이동한다.

이로 인해 철도는 트럭만큼 연료 효율성이 4 배나 향상되었음. 또한 철도는 주요 도로에서 교통 혼잡을 완화하고 교통량이 많은 납세자가 지원하는 유지 관리 지출을 줄인다.

아래 도표는 BHE 및 BNSF에 대한 내용이다.

 

Berkshire Hathaway Energy (89.9% owned)	Earnings (in millions)
	2015	2014	2013
U.K. utilities	$460	$527	$362
Iowa utility	$314	$298	$230
Nevada utilities	$586	$549	-$58
PacifiCorp (primarily Oregon and Utah)	$1,026	$1,010	$982
Gas pipelines (Northern Natural and Kern River)	$401	$379	$385
Canadian transmission utility .	$170	$16
Renewable projects	$175	$194	$50
HomeServices	$191	$139	$139
Other (net)	$27	$26	$12
세전 영업이익	$3,350	$3,138	$2,102
이자 비용	$499	$427	$296
순 세금	$481	$616	$170
순이익	$2,370	$2,095	$1,636
BRK 귀속 순이익	$2,132	$1,882	$1,470

 

BNSF	Earnings (in millions)
	2015	2014	2013
매출	$21,967	$23,239	$22,014
매출 원가	$14,264	$16,237	$15,357
세전 영업이익	$7,703	$7,002	$6,657
순이자	$928	$833	$729
순 세금	$2,527	$2,300	$2,135
순이익	$4,248	$3,869	$3,793

2016 년 BHE에서 세후 소득이 증가 할 것으로 예상하지만, BNSF는 더 낮은 수입을 얻을 것으로 전망한다.

p15. 제조, 서비스 및 소매업 운영

아래 도표는 해당 분야에서 BRK의 밸런스 시트 및 손익 계산서이다.

 

Balance Sheet 12/31/15 (in millions)
자산		부채와 자산
현금 및 현금성 자산	$6,807	미 지급금	$2,135
매출 채권	$8,886	기타 유동 부채	$10,565
재고	11916	Total current liabilities	$12,700
기타 유동 자산	$970
총 유동 자산	$28,579
		이연 법인세	$3,649
영업권 및 기타 무형 자산	$30,289	기간 부채 및 기타 부채	4767
고정 자산	$15,161	비 지배 지분	$521
기타 자산	$4,445	BRK 자본	$56,837
	$78,474		$78,474

 

Earnings (in millions)	2015	2014	2013*
매출	$107,825	$97,689	$93,472
매출 원가	$100,607	$90,788	$87,208
이자 비용	$103	$109	$104
세전 영업이익	$7,115	$6,792	$6,160
법인세 및 비 지배 지분	$2,432	$2,324	$2,283
순이익	$4,683	$4,468	$3,877

 

* 2013년 이익은 금융 및 금융 상품에 포함된 Marmon의 리스 운영을 제외 후 재 작성 됨.

막대 사탕에서 제트기에 이르기까지 다양한 제품을 판매하는 많은 제조, 서비스 및 소매업 운영 부문은 탁월한 경제성을 누리고 세금 면제 후 25 %에서 100 %를 훨씬 초과하는 수익을 창출하고 있다.

이 사업 부문은 2015 년에 평균 256 억 달러의 순 유형 자산을 사용했으며, 초과 현금을 많이 보유하고, 자본에 대해 세후 18.4 %의 수익을 냈다.

해당 분야의 회사가 너무 많아서 개별 의견을 제시 할 수 없다. 그렇기에 88~91 페이지를 참조하기 바람.

 

p17. 금융 및 금융 상품

우리의 임대 및 렌트 사업은 CORT (가구), XTRA (세미 트레일러) 및 Marmon (주로 화물 자동차, 복합 형 탱크 컨테이너 및 크레인)에 의해 제공 되고 있다.

미국 경제가 강세를 보임에 따라 수입이 크게 증가했다. 세 회사 모두 경쟁사보다 많은 돈을 새장비에 투자 했으므로 그만한 성과를 거두었다.

Kevin Clayton은 미국에서 두 번째로 큰 주택 건설 업체 인 Clayton Homes에서 업계 최고의 실적을 기록했다. 15년에 34,397 채의 주택을 판매했으며 이는 미국인들이 구매 한 제조 주택의 약 45 %를 차지한다. 주로 15만 달러 이하의 주택이 70%에 달하며, Clayton의 가정 중 약 46 %가 BRK가 소유하고 운영하는 331 개 매장을 통해 판매되고 있다.

Clayton의 핵심 사업은 128 억 달러의 모기지 포트폴리오이다. 제조 주택에 대한 모기지의 약 35 %를 창출한다. 모기지 포트폴리오의 37%는 소매업에서 발생한다.

Marmon의 철도 사업은 연말까지 133,220 대까지 확장 되었으며, 9 월 30 일 General Electric에서 25,085 대를 구입함으로써 숫자가 크게 늘어났다. 연말에 철도 차량의 97 %가 임대되었으며 매년 약 15-17 %의 차량이 갱신을 위해오고 있다.

해당 섹터의 수익 추이는 아래 도표를 참조하시오.

 

Earnings (in millions)	2015	2014	2013
Berkadia (our 50% share)	$74	$122	$80
Clayton	$706	$558	$416
CORT	$55	$49	$42
Marmon – Containers and Cranes	$192	$238	$226
Marmon – Railcars	$546	$442	$353
XTRA	$172	$147	$125
순 금융 수입*	$341	$283	$322
	$2,086	$1,839	$1,564

* 자본 이득 또는 손실 제외

 

p20. 투자 부문   

투자 포트폴리오 중에서 시장 가치가 큰 15개에 대해 나열을 함.

다만 KHC는 제외함. 해당 부분에 대해서는 지배, 통제하는 그룹군이기 때문임. KHC의 보유 주식은 3.25억주 이며, 밸런스 시트에는 153억 달러로 계상됨.

연말 시장가로는 284억 달러임. 취득 원가는 98억 달러이다.

2013년 6월 7일 BRK와 3G 캐피털과 함께 하인즈를 인수하였다. 초기 하인즈 투자액은 하인즈 보통주 425만주였다. 이후 신주 인수권으로 4600만주를 추가로 취득할 수 있음. 총 투자비는 1,225억 달러이며, 3G 또한 425억 달러에 425백만주를 인수함.

2015년 7월 1일 BRK는 신주 2.6억주를 52억 달러에 취득했고, 3G는 2.37억주를 47억 달러에 인수함. BRK와 3G는 당시에 하인즈의 발행 보통주를 52.5%를 보유중이었음.

이후 같은해 7/2에 하인즈는 크래프트를 인수했음. 사명도 크래프트 하인즈 컴페니로 변경. 크래프트 하인즈는 조미료, 소스, 육류, 음료, 커피 등의 세계 최대의 식품 제조업체 중 하나로 탄생함.

이후 지분은 3G가 24.2%, BRK가 26.8%로 KHC의 지분 51%를 보유하게 됨.

 

15/12/31 기준 투자 포트폴리오
회사명	주식수**	지분율	매입원가*	시장가
American Express Company	151,610,700	15.60%	$1,287	$10,545
AT&T	46,577,138	0.80%	$1,283	$1,603
Charter Communications, Inc	7,463,157	6.60%	$1,202	$1,357
The Coca-Cola Company	400,000,000	9.30%	$1,299	$17,184
DaVita HealthCare Partners Inc	18,513,482	8.80%	$843	$1,291
Deere & Company	22,164,450	7.00%	$1,773	$1,690
The Goldman Sachs Group, Inc	11,390,582	2.70%	$654	$2,053
International Business Machines Corp	81,033,450	8.40%	$13,791	$11,152
Moody’s Corporation	24,669,778	12.60%	$248	$2,475
Phillips 66	55,384,926	10.50%	$4,357	$4,530
The Procter & Gamble Company	52,477,678	1.90%	$336	$4,683***
Sanofi	22,169,930	1.70%	$1,701	$1,896
U.S. Bancorp	101,859,335	5.80%	$3,239	$4,346
Wal-Mart Stores, Inc	63,507,544	2.00%	$3,593	$3,893
Wells Fargo & Company	500,000,000	9.80%	$12,730	$27,180
Others			$10,276	$16,450
Total Common Stocks Carried at Market			$58,612	$112,328

 

* 실제 구매 가격이며, 세금 기준임.

** BRk의 자회사 연기금 보유 주식은 제외.

*** 해당 금액의 판매 계약 하에 게시됨.

테이블에는 제외 되었으나, 2021년 9월 이전에 언제든 50억 달러에 7억 주의 BOA 보통주를 얻을 수 있음. 현재 연말에 해당 주식들은 118억 달러의 가치를 지니고 있다.

옵션 만료 직전에 구매할 가능성이 있으며, 50억 달러의 BOA 지분 6%를 구매 자금으로 사용할 수 있다.

이는 BOA가 실질적으로 4번째로 큰 주식투자 인 셈이다.

 

p24. 중대한 위험

10-k의 위험 요소는 아래와 같음.

1) 실제로 위협적인 사건이 발생할 확률;  

(2) 발생하는 비용의 범위;  

(3) 가능한 손실의시기;  

BRK는 어떤 회사보다도 많은 산업 분야에서 활동하고 있음. 각각의 추구는 가능한 문제와 기회를 가지고 있다. 찰리와 버핏은 이러한 가능성으로 부터 발생할 수 있는 가능성, 타이밍을 계산할때 매우 다른 방식으로 다다른다.

예를 들어, BNSF는 다른 철도와 함께 향후 10 년 동안 상당한 양의 석탄을 잃을 것임. GEICO는 미래에 자율주행 자동차 시대에 수익을 잃을 수 있을 것이며, 인쇄용 신문은 점점 매력이 떨어진다.

지금까지 재생 에너지는 우리의 전력 사업 운영에 도움이 되었지만, 특히 전력 저장 능력이 크게 향상되면 변화 할 수 있다.

온라인 소매업은 소매 업체 및 특정 소비재 브랜드의 비즈니스 모델을 위협한다.

이러한 가능성은 우리에게 직면 한 부정적인 가능성의 일부이다. 그러나 비즈니스 뉴스의 가장 평범한 추종자조차도 오랫동안 알고 있었다.

그러나 이러한 문제는 버크셔의 장기적인 복지에 결정적으로 중요하지 않는다.

1965 년에 회사를 인수했을 때, 그 위험은 단 한 문장으로 요약 될 수 있었다 : "자본금이 모두있는 북부 섬유 사업은 반복적 인 손실로 운명 지어 결국 사라질 것이다." 그러나 그 발전은 죽음의 무릎. 우리는 단순히 적응했다. 그리고 우리는 계속 그렇게 할 것이다.

언제든 지속적인 위협은 있어왔다. 천재지변과 같이 사이버, 생물, 핵, 화학 공격이 미국에서 성공적으로 타격을 가해지거나 한다면, 사업에 큰 위협이 가해질 것이다. 물론, 가능성은 매우 낮다. (미국이 일본에 원폭을 터트린지는 70년이 넘었다.)

그럼에도 불구하고 모든 리스크는 장기적으로 확실하게 접근할 것이다. 미국 기업이나, 투자자들은 이러한 위험을 피할 길이 없을 것이다.

하지만, “그 날"에 대해서는 어떻게 도달 할 것인지는 아무도 모른다.

 

p26. 주주총회

BRK는 마침내 21세기에 돌입했다. 16년 4월 30일에 웹 캐스트로 주주총회를 방영할 예정임. https://finance.yahoo.com/brklivestream ← 주소.  

2016년 2월 27일

회장 워렌버핏 올림.

 

p34. 5년간 재무 데이터

Revenues : (in millions)	2015	2014	2013	2012	2011
보험료	$41,294	$41,253	$36,684	$34,545	$32,075
판매 및 서비스	$107,001	$97,097	$92,993	$81,447	$71,226
철도, 유틸리티 및 에너지	$40,004	$40,690	$34,757	$32,582	$30,839
이자, 배당금 및 기타 투자	$5,235	$5,026	$4,934	$4,532	$4,788
금융 및 금융 상품 판매 및 서비스	$6,940	$6,526	$6,109	$5,932	$5,590
투자 및 파생상품	$10,347	$4,081	$6,673	$3,425	-$830
Total revenues	$210,821	$194,673	$182,150	$162,463	$143,688

 

Earnings : (in millions)	2015	2014	2013	2012	2011
BRK에 귀속되는 순이익 *	$24,083	$19,872	$19,476	$14,824	$10,254
BRK 주주에게 귀속되는 주당 순이익 **	$14,656	$12,092	$11,580	$8,977	$6,215

 

연말 데이터 : (in millions)	2015	2014	2013	2012	2011
총 자산	$552,257	$252,867	$484,624	$427,252	$392,490
미 지급금 및 기타 차입금	$84,289	$79,890	$71,917	$62,536	$60,227
보험 및 기타	$14,599	$11,854	$12,396	$12,970	$13,163
철도, 공공 설비 및 에너지	$57,739	$55,306	$46,399	$35,979	$32,443
금융 및 금융 상품	$11,951	$12,730	$13,122	$13,587	$14,621
BRK 주주 지분	$255,550	$240,170	$221,890	$187,647	$164,850
Class A 보통주 (in thousands)	1,643	1,643	1,644	1,643	1,651
BRK 주주 지분 (Class A share)	$155,501	$146,186	$134,973	$114,214	$99,860

 

* 투자 손익에는 일시적 차이 이외의 손상 차손이 포함됨.

세후 투자 및 파생 상품 손익은 2015 년 67 억 달러, 2014 년 33 억 달러, 2013 년 43 억 달러, 2012 년 22 억 달러 및 2011 년 521 억 달러로 나타났음.

** 동등한 클래스 A 보통주 당 순이익을 나타냅니다. B 급 보통주 당 순이익은 1 / 1,500에 해당.